几情愿杭州塑料挤出机，几忧。

近港股，批明星公司聚合迎来限售股解禁，阛阓的回答却判然不同——

智谱解禁日逆势大涨，市值单日大涨 1000 亿港元；天数智芯微涨 5，海潮不惊。而同属 AI 赛说念的 MiniMax 资格番大涨后回调，云知声则在解禁日几近腰斩。

两相对照，看得东说念主心理复杂。

这无意是本年港股万亿解禁潮中真实的写真。综多机构测算，2026 年港股解禁限度达 1.7 万亿港元，7 月仅仅开动，9 月将迎来峰——单月解禁市值达 5300 亿港元，占全年三分之，在港股历史上为冷漠。

资格大涨之后，简直的磨砺来了。而分化，成了这场洪流中耐东说念主寻味的地。

直面解禁大考

有东说念主情愿，有东说念主忧

智谱破了"解禁即大跌"的魔咒。

铭刻本年 1 月，智谱以 116.2 港元的刊行价登陆港交所，顶着"群众大模子 股"的光环，上市日市值 550 亿港元，阐发算不上惊艳。

但尔后半年，它走出了 AI 期间陡峻的弧线——从 500 亿到 5000 亿，花了五个月；而从 5000 亿到破万亿，只用了个月。6 月 22 日，智谱开盘大涨 40，市值度打破 1.3 万亿港元，较上市日涨逾 20 倍。

驾驭解禁，智谱的股价开动剧烈震撼。7 月 8 日，约 2560 万股基石投资者股份迎来解禁，约是总股本的 6，解禁市值过 400 亿港元。但解禁前，近七成基石鼓舞明确表态锁仓不，阛阓缅思的抛压提前卸下了泰半。

本日开盘，智谱低开近 3，度急挫约 10。但很快买盘涌入，股价掉头朝上，盘中涨近 15，收盘稳稳站上 1800 港元，单日市值大涨千亿港元，背后十余基石投资者浮盈 13 倍。

大涨 1000 亿港元，在港股解禁史上号称冷漠。

港股"大模子双雄"，呈现了不同的走向。晚于智谱天，MiniMax 在 7 月 9 日迎来次大限度解禁——基石解禁和 Pre-IPO 老鼓舞限售股双重解禁重叠，约占总股本的 50，是这波解禁戎行里结构复杂、体量 大的个。

解禁前夕，大略基石鼓舞表态历久持有，独创团队自发延迟锁依期 12 个月，股价盘中度涨 20。但来到解禁本日，一经收跌。

同期间，独创东说念主闫俊杰发布里面全员信文书，直到公司扫尾 AGI 的那天，他将不再从公司取任何薪酬。"阛阓会有波动，外界会有噪音，但前进的向不会转变。"表态意味了然于目。

壁仞科技一样备受关心。本年 1 月 2 日，壁仞科技登陆港股，拿下"港股 GPU 股"，是 18C 划定以来募资额的公司，半年间市值冲到 1700 亿港元。直到 7 月 2 日基石投资者解禁，本日出现波动。

不外杭州塑料挤出机，即便资格解禁日大跌，MiniMax 和壁仞科技较刊行价仍有较大涨幅，基石投资者账面浮盈尚在。

和智谱、MiniMax 半年期的基石锁依期不同，"港股 AGI 股"云知声上市时基石投资者承诺 12 个月锁依期。不久前公司上市满年，基石、早期财务投资东说念主、控股鼓舞的限售筹码同步聚合开释，盘中跌 40，股价已大幅破发，市值仅剩巅 峰时刻的头。

药捷安康的遭受为放诞。此前公司涨幅渡过 50 倍，市值打破 2500 亿港元，但解禁阀门开便撑不住了——本日跌幅 60，市值缩水至不及 50 亿港元。前后落差，号称过山车。

由此望去，那些不被关心的旯旮里，坍塌剧烈。

从上市潮到解禁潮

流动近况

如斯幕，始于昨年那场死灰复燎的赴港上市潮。

2025 年，港交所迎来 IPO 大年—— 119 企业登陆港交所，募资总数达 2869 亿港元，过此前三年之和，隔热条PA66也让港股举拿下群众新股募资。

IPO 旺盛的另面，是批限售股的聚合到期。

凭据港股划定，基石投资者锁依期频繁为 6 个月，控股鼓舞及主要鼓舞多为 6 至 12 个月。这意味着，2025 年那波密集上市的科技、生物医药公司，其基石投资者和 Pre-IPO 鼓舞的锁依期，刚巧在 2026 年链接届满。

场限度空 前的解禁潮就在目下。

综浦银、Wind 等机构测算，2026 年港股待解禁市值达 1.55 万亿至 1.7 万亿港元，较 2025 年的约 6000 亿港元猛增近三倍，创下有记载以来的新。

这些筹码度聚合于信息时间、可选豪侈及医疗健康三大板块，占比过六成，部分企业的解禁股份占总股本比例过 50，疏导盘这个词近乎翻倍。

从节拍上看，7 月是基石投资者解禁的峰，单月限渡过 2000 亿港元，鸣鸣很忙、兆易更始、维努力博、精锋医疗等近 30 公司将在本月链接开启解禁，处所聚合在 AI 大模子、GPU、存储及端制造等热点赛说念。

大的磨砺在 9 月。浦银瞻望，9 月单月解禁市值达 5300 亿港元，约占全年的三分之，这个数字以致过了 2025 年全年的 IPO 募资总数。其中大部分来自紫金黄金控股鼓舞的大额解禁。

巨量筹码行将松动，难让东说念主执把汗。毕竟此前已有多只股票在解禁日闪崩，单日跌幅过 20、30 以致腰斩的案例也不至极。

天然解禁不就是抛售，但情态上的波动通常先步到来。浦银作念过项统计，覆盖了 2018 年至 2025 年间 766 设有锁依期的新股，效果夸耀，限售股解禁前后的三个月是股价压力 大的阶段，近六成公司跑输了恒生指数。

"现时景象已权贵不同。"位 base 香港的投行一又友这么判断，从历史看，踩踏事件多发生于阛阓低迷、流动匮乏之时，若往日三到六个月阛阓看护上行预期，解禁鼓舞倾向于分批减持，而非拥而上。

但谁也法精准预判阛阓情态，流动恒久是港股绕不开的说念考题。

总结理

公司到底值些许钱

这边解禁跌势迷漫，那里赴港戎行却是威望赫赫。

本年以来，港交所锣声密集得让东说念主费解。仅这周，便语气迎来 Momenta、立讯精密、珞石机器东说念主、晶集成、易控智驾等 15 新股，以致献艺了天 7 个 IPO 集体鸣锣的名场所。

但吵杂归吵杂，下半年的改悔已有微妙变化。

直不雅的体感，日破发多了起来。新挂的这批新股中，普源精电日跌 30，同仁堂医养破发近 40，给本年港股的火热浇了盆冷水。

与之造成反差的是，港交所大门外的戎行还在加长。当今，包括隐蔽递交在内的上市恳求已过 500 宗，创下历史新。大等着 IPO 上岸的心理，意在言外。

"港股真是能接得住吗？"身边位投行一又友变得严慎起来。

过往训戒反复请示咱们，IPO 的狂欢，并不就是流动的保险。简直的磨砺，通常是在限售股解禁、筹码多数开释的重要节点，阛阓是否一经慷慨关心并贯串。

而流动这面镜子，照射出的不仅是阛阓的作风，是对公司价值底的终 拷问。若莫得饱胀的基本面作念底，再动东说念主的叙事，也扛不住真金白银的抛压。

脚下，万亿解禁正在链接开闸。对有些公司来说，这是估值总结的躁急时刻；而对另些，无意是利空出尽的转机点。

此情此景，创投契构也看在眼里。本年这波解禁公司背后，站着众 VC/PE 投资东说念主，他们见证了被投公司 IPO 时的锣声与原意，账面上的倍数度留神得令东说念主神往。

但走进解禁窗口，浮盈终究仅仅串数字，以什么价钱退出、能退出些许，才是简直的本质拷问。只须把筹码换成现款，才算简直走完投资的闭环。

IPO 厚爱订价，解禁厚爱验价——潮流退去，谁在裸泳，悄然夸耀。

著述开始：投资界原创 ｜ 作家：周好意思人

原文地址：https://news.pedaily.cn/202607/566113.shtml

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